结转质量提升,业绩实现跨越。 公司发布 2019年半年报, 2019年 1-6月公司实现营业总收入 2015.9亿元,同比增长 27.54%;
   
预计实现归母净利润 89.9亿元,同比增长 48.4%; EPS 0.74元。
   
19年上半年公司业绩增速高于规模增速的原因在于: 1、房地产业务盈利质量精进; 2、三大产业集团重组后带来大基建和商贸业务的高质量发展; 3、交易性金融资产产生浮盈; 4、结转项目的权益比重提升。
   
销售稳健,竣工提升保障未来结转。 2019年上半年公司实现合同销售金额 1676.85亿元,同比增长 3.1%,实现合同销售面积1487.1万平方米,同比增长 10%;实现新开工 2639.1万方,同比增长 49%,竣工 593.7万平,同比增长 47.1%,竣工与新开工的增速缺口较 18年末较大幅收窄。我们预计随着 17年以来大规模开工量的逐步推进,未来公司竣工增速将进一步提升。
   
TOD 模式斩获颇丰, 折价收购沪上核心资产。 19年上半年共获取58个土地项目,新增权益建面 2202万方,同比增长 11%,权益地价 417亿元,土地成本控制得力, 新增土储平均楼面价为 2526元/平方米。 城际空间站战略进一步实现突破, 共获取山东青岛、江苏宿迁、安徽宿州等 8个高铁站土地总面积近 3000亩,总货值约 330亿元。
   
三大产业集团重组, 拥抱新科技转型“新物种”。 公司重组成立大基建、商贸、酒店旅游三大产业集团,通过“三大变革”推动房地产主业在未来三年实现跨越式发展。
   
盈利预测及投资评级: 我们预计公司 19、 20年 EPS 分别为 1.18元、 1.41元,维持公司“增持”评级。
   
风险提示:房地产行业受调控因素下行,调控强于预期。