事件
   
公司发布2019年半年度业绩快报,实现营业收入2015.9亿元,同比增长27.5%,归母净利润88.2亿元,同比增长45.7%。
   
核心观点
   
盈利能力持续提升,公司发展又稳又快。上半年实现营业收入2015.9亿元,同比增长27.5%,归母净利润88.2亿元,同比增长45.7%。由于归母净利率从3.8%提高至4.3%和总资产周转率从0.15提高至0.20,加权平均净资产收益率升至12.2%,同比提高2.9个百分点。与此同时,公司有效的控制了杠杆。根据公司披露,资产负债率为88.22%,扣除预收账款后负债率为81.55%,分别较去年末下降了1.3个百分点和2.9个百分点。
   
重销售抓回款,地产主业平稳发展。上半年,公司销售金额为1677亿元,同比增长3.1%,实现回款1319亿元,回款率78.7%。地产主业的稳定发展主要因为公司在三四线市场的销售额取得了50%以上的增长。上半年拿地金额556亿元,投资强度(拿地金额/销售金额)33.2%,较2018年提升12.2个百分点。区域分布来看,新增货值2622亿元,超过60%位于一二线城市。上半年新开工面积2639万平方米,同比增长49%,完成竣工备案面积594万平方米,同比增长47%,充分保障未来可售和结算资源。
   
夯实基建产业,多元业务齐头并进。强化基建产业与地产主业的协同,收入与利润均取得较快增长。市场拓展也卓有成效,新签合同金额1790亿元。金融平台、大消费产业、康养产业、科创产业等多元业务竞争力也保持持续提升态势。
   
财务预测与投资建议
   
维持买入评级,目标价9.28元。我们预测公司2019~2021年的EPS为1.16/1.46/1.87元。可比公司2019年PE估值为8X,对应目标价9.28元。
   
风险提示
   
房地产销售增长不及预期。公司控成本效果不及预期,利润存在下行风险。
   
布局城市调控政策力度超预期。建筑业务毛利下滑,利润水平不及预期。