核心观点营收业绩高增长。公司前三季度实现营业收入、归母净利润2330亿元、89亿元,分别同比增长29%、36%。公司第三季度单季度营业收入、归母净利润同比增速为38%和49%,增速不断加快。其中,房地产主业前三季度营业收入1040亿元,同比增长14%,增速较去年底和今年中报分别上升10个和3个百分点,结算加速。
   
房地产主业销售加速。公司地产业务前三季度累计实现销售金额2670亿元、销售面积2438万平方米、回款2194亿元,同比分别增长31%、 54%、31%。
   
其中单三季度实现销售金额1042亿元、销售面积1088万平方米、回款719亿元,同比分别增长49%、102%、20%。公司三季度狠抓销售去化成效显著,在快速变化的市场环境中取得了比上半年更快的销售增速,市场表现亮眼。地产业务前三季度累计获取项目97个,新增权益土地面积1792万平方米,权益计容建筑面积3565万平方米,总体规模较大、价格较低,成本优势强。
   
盈利能力稳定提升,净负债率持续下降。公司前三季度毛利率继续回升至15.1%。在盈利能力稳定增强的前提下,公司通过加快结算,杠杆率在2018年实现有效下降,至三季度末公司净资产负债率为192%,明显低于去年同期的248%和去年底的206%。
   
多元业务快速成长。公司大基建业务规模快速扩大,前三季度实现经营收入1009亿元,同比增长43%;基建业务新签合同金额2123亿元,同比增长52%。公司大金融产业前三季度实现利润总额21.64亿元,同比大幅增长。
   
财务预测与投资建议:
   
维持买入评级,维持目标价7.52元。我们维持2018-2020年公司EPS 为0.94/1.18/1.54元的预测。可比公司2018年PE 估值为8X,给予公司2018年8X 的估值,对应目标价7.52元。
   
风险提示房地产销售增长不及预期。
   
融资环境极度恶化,导致公司资金链断裂。