前三季度业绩超预期,奠定全年基础。2018年1-9月,公司营业收入和归母净利润增速分别达29.20%、35.51%,10月12日公司宣布了集团战略强化升级及核心产业中期发展规划,进一步加强高质量发展的各项措施,公司正通过“三大变革”推动房地产主业再升级,重组成立大基建、商贸、酒店旅游三大产业集团。我们认为伴随着中期发展规划落地,未来地产主业将充分受益于其他产业的协同。
   
合同销售规模大幅增长,三季度新增37个项目。2018年7-9月,公司实现合同销售面积1088.4万平方米,同比增长101.9%;合同销售金额1042.34亿元,同比增长48.5%。2018年前三季度,公司累计实现合同销售金额2670亿元,同比增长31%,实现合同销售面积2438万平方米,同比增长54%。在项目拓展方面,三季度里绿地先后与陕西、苏州、徐州、遵义等省市就提升城市功能、实施整体开发签署合作协议,并推动亳州高铁站、涪陵高铁新城、萍乡高铁商务区等37个项目落地,总权益土地面积约768.60万平方米,总权益计容建筑面积约1404.71万平米。
   
投资建议:绿地控股作为房地产行业龙头房企,近两年持续加强在核心一二线城市的布局。公司逐渐形成了自身特色和优势,积极通过特色小镇、高铁站商务区、超高层项目等方式获取土地储备。同时公司在大基建、大金融、大消费方面持续布局,形成对房地产业务的有力互补。我们预计2018-2020年盈利预测分别至0.93、1.13、1.40元,对应估值分别为6.28、5.14、4.17倍,维持“买入”评级。
   
风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等)。