事件:绿地控股发布2018年半年报:2018年1-6月公司实现营业收入1578.87亿元,同比增长25.33%;归母净利润60.56亿元,同比增长30.02%;加权平均净资产收益率9.23%,基本每股收益0.50元。
   
点评
   
多元业务协同发展,盈利能力持续改善。公司上半年实现营业收入1578.87亿元,同比增长25.33%;其中房地产、大基建收入占比分别为42%、47%。公司盈利能力持续改善,毛利率不断上升,上半年毛利率达14.9%,较2017年末提升0.5个百分点;其中房地产主业销售毛利率达到26.11%,同比提升3.12个百分点;商品销售业务毛利率提升1.24个百分点。预收账款创新高达到2954亿元,有效锁定公司未来业绩。
   
销售回暖,坚持去库存、促回款。公司狠抓现金回笼,提高销售质量,销售业绩再创新高。公司上半年房地产主业实现合同销售金额1627亿元,同比增长22%;合同销售面积1349万平方米,同比增长30%;回款1476亿元,同比增长36%,回款率达到91%,回款效率持续提升有力改善公司现金流情况。完成全年4000亿销售目标的40.68%。
   
拿地积极,多元战略拿地严控成本。公司围绕快速成长的高铁站项目和快速周转的三四线城市项目,成功获取了一批战略性高铁站项目。上半年公司累计获取项目60个,新增权益计容建筑面积2161万平米,同比增长242%;权益土地款421亿元,权益楼面均价仅1948元/平米。
   
货币资金充足,融资成本低位。公司货币资金达768.44亿元,同比增长27%;经营性现金流净额262亿元,同比增长119%,达到历史同期最高水平。公司坚持积极去杠杆、防风险,有效控制融资成本,上半年公司综合融资成本仅5.33%,维持在相对较低位置。
   
投资建议:绿地控股作为房地产行业龙头房企,近两年持续加强在核心一二线城市的布局。公司逐渐形成了自身特色和优势,积极通过特色小镇、高铁站商务区、超高层项目等方式获取土地储备。同时公司在大基建、大金融、大消费方面持续布局,形成对房地产业务的有力互补。我们上调2018-2020年盈利预测分别至0.93、1.13、1.40元,对应估值分别为6.8、5.5、4.5倍,维持“买入”评级。
   
风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等)。